EL COSTO DE LA RESTRICCIÓN MONETARIA PARA LA FED

7 de septiembre del 2022 | por Eduardo Contreras

· Mercados durante agosto

La primera quincena del mes de agosto comenzó como una continuación del rebote que se había registrado en julio, pero a partir de ahí, los mercados empezaron a tomar utilidades. Ya que, por un lado, dicho rebote había sido muy importante, y por otro, el agresivo discurso de la Fed en Jackson Hole acabó por minar la confianza de los inversionistas.

«En general, todos los activos de riesgo (acciones de crecimiento, criptoactivos, bonos de alto rendimiento, etc.) cayeron de manera importante.»

¿Qué se espera para los próximos meses?

Claramente, el evento que vino a mover los mercados fue el breve pero poderoso discurso de Jay Powell durante su intervención frente a los medios en el evento de Jackson Hole. En pocas palabras, mandó el mensaje de que no iba a modificar la estrategia de la Fed para combatir la inflación a pesar de que esto significara “algo de dolor” para la economía norteamericana. Esto fue tomado por los mercados como que la Fed estaría dispuesta a aceptar una recesión moderada antes que modificar su estrategia de combate a la inflación.

Como resultado de esto, las tasas de interés reaccionaron enérgicamente al alza y el bono de 10 años pasó de 2.64% del 29 de julio a 3.13% el 31 de agosto.

No obstante, durante las últimas semanas se han registrado bajas en la mayoría de los componentes que se usan para generar el índice de inflación en E.U. Como ejemplo, está la caída en el costo de la gasolina que cerró agosto en niveles por debajo de 4 dólares desde su máximo en niveles cercanos a 5 dólares a mediados de junio.

Adicionalmente, se publicaron cifras económicas que mostraron una economía resiliente en su conjunto. Entre otras: confianza del consumidor, empleo, ISM (estas dos últimas publicadas ya en septiembre).

Todo indica que las alzas en tasas de interés no están teniendo una afectación generalizada en el crecimiento económico como esperaban algunos analistas. Esto se ha visto reflejado, por ejemplo, en el mercado laboral que continúa mostrando cierta fortaleza.

«Esta situación parecería estar reduciendo el costo para la Fed de seguir con una política monetaria restrictiva, por lo cual, parecería que tiene incentivos a seguir implementándola por lo menos en el corto plazo.»

Por otro lado, también vale la pena recordar que la inflación es una tasa de cambio, por lo que, si seguimos con lecturas mensuales cercanas a cero como ocurrió en julio pasado y parecería que seguirá ocurriendo dadas las caídas en muchos de sus componentes, la inflación anualizada bajará relativamente rápido. Los cálculos nos dicen que si nos mantenemos en tasas mensuales cercanas a 0.0%, sin necesidad de considerar tasas negativas, la inflación anualizada podría bajar a menos de 3% anual para el mes de marzo de 2023. Por ello, hay que seguir muy de cerca el dato que se publicará el próximo día 13 de septiembre y seguir monitoreándola.

Mientras todo esto sucede en E.U., la situación en Europa sigue difícil con los precios de los energéticos que siguen cercanos a sus máximos históricos. Los intentos por presionar a Rusia para que comience a proveer gas a precios razonables no están funcionando, y a pesar de que los gobiernos de la Unión Europea han declarado que el abasto estará garantizado para el invierno, todavía existe mucha incertidumbre sobre si será suficiente para el pico de demanda de ese periodo de temperaturas más bajas.

En China, las cosas tampoco están del todo bien. Continúan aplicando su política de tolerancia cero en ciudades donde se detectan algunos brotes de COVID-19 lo cual ha afectado severamente su crecimiento económico. Pero el problema más importante que enfrentan hoy es el nivel de sobreendeudamiento que tiene su economía, en especial, su sector de bienes raíces, en el cual se están abandonando un gran número de propiedades por las caídas en sus precios, llegando ser ciudades enteras completamente deshabitadas.

Acerca del autor:

Eduardo Contreras es un Asesor en Estructuración y Administración Patrimonial con más de 24 años de experiencia en el sector financiero internacional, asesorando familias y representando a empresas como J.P. Morgan, Credit Suisse, GBM Grupo Bursátil Mexicano, UBS, entre otras.

Es economista por el ITAM y cuenta con un MBA por la Universidad de Texas en Austin..

Su correo electrónico es: elicont@yahoo.com.mx

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